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May 05, 2023

Lo standard statunitense sui combustibili rinnovabili rischia di superare il RIN Cliff?

The U.S. Environmental Protection Agency (EPA) is responsible for proposing and

La US Environmental Protection Agency (EPA) è responsabile della proposta e dell’applicazione degli obblighi annuali sul volume rinnovabile (RVO) per lo standard statunitense sui combustibili rinnovabili (RFS) che sono alla base del boom del diesel rinnovabile (farmdoc daily, 17 maggio 2023). Nello specifico, l'EPA converte i volumi dei mandati statutari, ove previsti, in standard percentuali attraverso normative annuali. Se una RVO è economicamente vincolante, allora la RVO fissa il livello massimo di domanda per quella categoria di biocarburante. Le implicazioni sul mercato di un mandato vincolante sono ben note e sono state esaminate in un articolo quotidiano di farmdoc la scorsa settimana (24 maggio 2023). Ciò che ha ricevuto molta meno attenzione è ciò che accade quando la fornitura di biocarburanti supera il mandato. Data la portata del boom del diesel rinnovabile negli ultimi anni (farmdoc daily, 12 aprile 2023), questa è una domanda potenzialmente importante. Lo scopo di questo articolo è quello di analizzare le implicazioni di mercato di una fornitura di biocarburanti superiore al mandato RFS, o ciò che chiamiamo il "precipizio RIN". Questo è il dodicesimo di una serie di articoli giornalieri di farmdoc sul boom del diesel rinnovabile (vedi l'elenco completo degli articoli qui).

Iniziamo l’analisi rivedendo la discussione nel nostro precedente articolo quotidiano di farmdoc (24 maggio 2023) sulla differenza tra mandati vincolanti e non vincolanti sui biocarburanti. La Figura 1 presenta le curve standard di domanda e offerta per un ipotetico mercato dei biocarburanti. Il mandato è economicamente vincolante nella Figura 1 perché la quantità obbligatoria, QM, è superiore alla quantità di equilibrio del mercato, Q*. Per incentivare la produzione a QM, ai produttori deve essere offerto un prezzo più alto, Ps. Allo stesso tempo, ai consumatori deve essere offerto un prezzo più basso, PD, per consumare la quantità di mandato più elevata. Il risultato è un cuneo tra il prezzo di offerta e il prezzo di domanda, che equivale al valore di mercato, o prezzo, del RIN. Il prezzo del RIN rappresenta l'incentivo necessario per imporre la produzione e il consumo alla quantità obbligatoria. Le principali implicazioni di un mandato vincolante sono: i) il prezzo del RIN è positivo e ii) il livello massimo della domanda è pari alla quantità obbligatoria.

La Figura 2 presenta il caso opposto in cui la quantità obbligatoria, QM, è inferiore alla quantità di equilibrio del mercato, Q*. Poiché l’equilibrio concorrenziale fa sì che venga consumata una quantità di biocarburante superiore a quella richiesta dal mandato, quest’ultimo non è vincolante in termini economici. Le principali implicazioni di un mandato non vincolante sono: i) il prezzo del RIN è zero e ii) il livello della domanda è pari alla quantità di equilibrio del mercato.

Con questo background concettuale, possiamo rivedere la storia dei prezzi dei RIN per trovare indizi sul grado in cui i mandati RFS sono stati storicamente vincolanti. La figura 3 mostra i prezzi dei RIN del biodiesel D4, del RIN avanzato indifferenziato D5 e dell'etanolo D6 dal 3 aprile 2008 al 25 maggio 2023. Tecnicamente, i RIN D4 sono RIN "diesel basati su biomassa" che potenzialmente rappresentano una varietà di biocarburanti, tra cui i FAME (grassi estere metilico acido), biodiesel, diesel rinnovabile e olio combustibile rinnovabile. Un'abbreviazione comune nel settore è quella di fare riferimento ai RIN D4 come RIN per biodiesel e qui seguiremo tale terminologia. Diverse osservazioni sono degne di nota. In primo luogo, tutti e tre i prezzi RIN hanno generalmente superato 0,50 dollari al gallone, ad eccezione dei prezzi D6 prima del 2013 e per un breve periodo tra la fine del 2017 e l’inizio del 2020. Questa è una prova evidente che il mandato RFS per ciascuna categoria di biocarburanti è stato economicamente vincolante per quasi l’intero periodo. tempo dal 2013. In secondo luogo, i prezzi per tutti e tre i RIN sono stati pari o superiori a 1,50 dollari al gallone per la maggior parte del 2022 e del 2023, livelli storicamente molto alti. Ciò rafforza il punto precedente secondo cui i mandati RFS sono stati altamente vincolanti negli ultimi anni. In terzo luogo, i RIN D5 e D6 seguono generalmente i prezzi dei RIN D4 dal 2013. Ciò ha senso perché il diesel basato su biomassa tende ad essere il gallone "marginale" per riempire i mandati diesel basato su biomassa, avanzato indifferenziato e convenzionale per la maggior parte dei storia dell'RFS (ad esempio, farmdoc daily, 19 luglio 2017).